じっちゃま銘柄逆引き辞典：カーニバル（CARNIVAL CCL）

2021/07/15：あまりにもやっていることが汚い

クルーズ株に関しては、まだ出航していけないということで遅れている。

• ワクチン摂取したかどうかの証明とクルーズについて、フロリダで訴訟になったりしている。行政とクルーズオペレーターの間でもめている。
• ベニスにクルーズ船が直ぐ近くまで横付けすると、波形って、古い文化遺産の建物が壊れるとかで、クルーズ船立ち入り禁止とかそういうことが発表されたり、そんなこんなでエンジンがかからないままでいる。
• リア充銘柄を冬に薦めていた。実際にワクチンが進捗しはじめたら、リア充銘柄気を付けた方が良いよといって、現時点ではあまり推奨していない。しかし次の一手は、この辺の銘柄に順番が回ってくると思う。
• 現在は、GAFAM、なかでもアマゾンがイチオシと言っている。ただ、研究の価値があるかどうかは、マリオット、ノーウェジアンクルーズ、ハイアット、デルタ航空…。リア充銘柄だけどもたもたしている銘柄は研究の価値がある。

クルーズやホテル株もテーパリング延期の影響はある？

• あまり関係ないと思う。むしろそれらの銘柄が苦しんでいるのは新型コロナの感染テスト、デルタ変異種の問題のほうが問題。
• 海外へ行っても新型コロナに感染しているか否かをテストしなければならない。パスポート、ワクチン摂取証明、コロナのテスト結果を提出しなければならない。帰国後も同じことをする。それは面倒くさい。そういうことのほうが、これらの銘柄にとって重要なことだと思う。

ノーウェジアンクルーズを薦める理由は？

• クルーズ3社の中では一番バランスシートが弱い。でも、カーニバルみたいにあこぎなATMをやらない。上品。資金調達がきっちりしている。
• クルーズ株というと1番手はカーニバルになる。でも、あまりにもやっていることが汚いのでわだかまる。

アメリカでのクルーズ船回復状況について教えて

• 予約注文はものすごく積み上がっています。
• でも、政府がクルーズを出港して良いというそれとの兼ね合い。今まで、何回か延期している。今はそろそろいけるという風になっているけど、延期の可能性もある。
• この前、再開第一号になるクルーズでコロナが発生して急遽取りやめになっていた。まだ、もたもたしている状況。
• でも、クルーズに行きたいとうずうずしている消費者はたくさんいます。

2021/06/29：今は、分が悪い

2021/06/18：行き先が目的ではなく船を楽しむのが目的。だから効率が良い

ノーウェジアンクルーズライン（NCLH）どう？

• 良いか悪いかと言われればいいと思う。
• ノーウェジアンクルーズラインは業界３番目。一番大きな銘柄はカーニバル。2番目がロイヤルカリビアン（RCL）、3番目がノーウェジアンクルーズライン。大雑把なイメージですが、規模で言うと3：2：1ぐらいのスケールの違い。
• なぜ、業界３番目のノーウェジアンクルーズラインに投資家が注目するか。それはターゲットマーケットが少し違うということが指摘できる。
• カーニバルは主に一般大衆、普通の中流階級の人たちのクルーズを目指している。ロイヤルカリビアンもそういう色彩が強い。
• ノーウェジアンには、その他ハイエンドのクルーズブランドがある。船の大きさは、他のライバル企業に比べれば小さい。スタッフの数は、他のクルーズラインよりも多い。だけど客筋がいい。高級な客を乗せている。だから、客単価が7-9倍ぐらいであるケースが多々ある。それがノーウェジアンの切り口。
• 弱点としては、負債が多い。バランスシートが3社の中で一番汚い。操業効率やスケールメリットが出しにくい。サービスストラクチャである。
• ヨーロッパ周遊旅行とか世界周遊旅行とかそういうものが多い。それは何を意味するかというと、スタッフが今度横浜に飛んで…とか、空の移動をしてスタッフの入れ替えをするとか、従業員の交通、どこで従業員を入れ替えるかといった費用が、カーニバルに比べると多い。
• カーニバルという会社はなぜ怖ろしい会社かというと、カーニバルというクルーズはグルグルとカリビアンの辺りを回っているだけ。
• クルーズというのは、たとえばイギリスのサウサンプトンから出航してニューヨークを目指すとか、目的地へ行くというのが目的であった。
• それに対してカーニバルは、そうじゃなくて、船が凄いのだから船を楽しめば良いという考え。行き先は関係なく、その辺ぐるぐる回っていれば良いということに最初に気がついた。だからカーニバルは、素晴らしい会社なんですよ。
• サービス拠点がマイアミにあって、マイアミで船をキレイにして、食材や乗客を積み込み、カリブ海をぐるぐる回ってまた戻ってくる。そうするとスタッフの移動などは考えなくて良くて、効率が良い。それがノーウェジアンとの違うところ。

2021/06/15：クルーズ・ビジネスというのは「夢の製造工場」

• クルーズ船の株というのは余りピンと来なかったんですね。でも昔僕が勤めていたH&Qがチェースマンハッタン銀行に買収されたとき、クルーズ船に対する見方がガラッと変わった。
• 僕は当時ネット企業とかを中心にやっていたので負債の多いクルーズ船とか吐き気を催すようなバランスシートだと馬鹿にしていたんですね。
• そしたら「H&Qの営業部にクルーズ船をdisっている社員がいる」ということをチェースの偉いサンが聞きつけて、わざわざトレーディングルームまで降りてきた（笑）
• 「キミかね、クルーズ船のことをdisっているのは？」と来たので「ええ、僕です！クルーズ船なんてクソです！」と言い返してやった。 そしたらそのシニア・バンカーが「Let me explain to you.」と静かに語りはじめた。
• データ示しながら： ①如何に速く新造船への投資資金を回収したか？ ②その後のキャッシュフローがどんだけ増えているか？ ③どんどん船を追加してもぜんぜん投資利回りが落ちない などをていねいに説明した。
• 「自分で自分の市場を創造することが出来るビジネスが……この地球上にどれほどあるだろうか？」とポエムを吐くわけです（笑） これに参った。 まったくこのシニアバンカーの言うとおりだ（笑）
• クルーズ・ビジネスというのは「夢の製造工場」なのです！ 夢の数だけ需要がある。
• いま日本の銀行も「銀行からお金を借りたい」という企業が少ないので貸付先を探すのに困っている。そんなご時世に「鋼鉄製のお城」をポコポコ発注してくれるような客は、そうそういない。
• クルーズ産業は年間3000万人の客を運び1545億ドルの経済効果をもたらし117万人を雇用しています。賃金だけで505億ドル払っている。 対比する意味でアメリカのホテル業界は230万人を雇用しています。
• これらはいずれも新型コロナ直前のデータ
• クルーズ客のうち50%はアメリカ人。25%が欧州から。 クルーズの行先はカリブ海が40%、アジア・中国が13%、地中海が11%など。
• 市場占有率はカーニバル（アイーダ、コスタ、P&O、プリンセスなどを含めたグループ全体）が42%、ロイヤル・カリビアンが24%、ノーウェジアンが10%、MSCが10%、ディズニーが2%、あとは細分化されています。
• ロイヤル・カリビアンは大きなクルーズ船を建造することにいちばん力を入れています。顧客5400人くらいを運べます。米国最大のホテルはラスベガスのヴェニシアンで7092室なのでそのスケールがわかろうというもの。
• クルーズ船を大型化すると寄港地は限られてきます。だから「大きければ大きい方がいい」ということではありません。ラグジャリー・クルーズ船は、もっと手頃なサイズであることが多い。
• 乗客対従業員比率もクルーズ船によって大きく異なります。いちばんスタッフの比率が高いのはノーウェジアンのリージェント。

2021/05/28：クルーズ銘柄で一番バランスシートが強い銘柄

1. クルーズは3社の寡占になっている。一番大きな銘柄はカーニバル。2番目がロイヤルカリビアン（RCL）、一番小さい銘柄がノーウェジアンクルーズライン（NCLH）。
2. 三社の中でノーウェジアンには、ふたつのラグジュアリークルーズ部門がある。リージェントセブンシーズ、オーシャンなんとかっていうブランドがある。要するに顧客単価が全然違う。単価が高く、船が小さい。
3. 昔、大西洋路線、たとえばNY〜サウサンプトンというのは、船で行き来していた。だけど飛行機の時代になって、船による海外旅行は一回廃れた。
4. それを復活させた立役者が、カーニバルという会社。クルーズはオワコンで、目的地に人を運ぶことに意味がないんだったら、クルーズ自体を目的にすればいいと発想したのがカーニバルなんです。
5. カーニバルのクルーズ船というのは、フロリダのマイアミから出発してカリブ海あたりを行き場もなくグルグル運行しているわけです。でも、それは素晴らしいアイディアだった。目的地に着くことを飛行機と競争する必要がなくなったし、海が安定しているカリブ海で運行できる。しかもたくさんのボリュームを稼げる。
6. ボリュームドリブンなビジネスになったので、より大きな船というスケール競争になった。
7. 今、一番大きな船を建造している会社は、たぶんロイヤルカリビアンだと思うけど、ひとつの船で一度に6千人ぐらい運べる。ホテルのスケールを超えてひとつの街になった。
8. ちなみに世界一大きなホテルは、ラスベガスにあるMGMグランド。収容人員は1800-1900人ぐらい。6千人という収容人員は、いかに馬鹿でかいかわかると思う。
9. クルーズのビジネスというのは、どんどんスケールアップしていて、それに応じてクルーズの料金はどんどん下がっている。大衆化がおきている。
10. ノーウェジアンクルーズラインは、そういう路線と違うところでやりたいと考えている。船のサイズを比較的コンパクトにして、行き先は地中海のギリシャとか観光地を順番に巡っていく。
11. 船のサイズと行き先については、6千人乗れるような巨大な船は港が浅いところには行けない。ほとんどの観光地は大型クルーズ船に適さない場所がある。
12. だから、わざと小さい船で競争する。その分、高級なクルーズにして、スタッフもたくさん割り当てる。クルーズ船のお客さん対スタッフ比率は、ノーウェジアンの場合、１：1ぐらいなんですよ。
13. カーニバルがやっていることとノーウェジアンのリージェントセブンシーズは、似て非なるもの。ぜんぜんサービスが違う。部屋の大きさも違う。ノーウェジアンのほうがスウィートみたいに長期なクルーズに適呈している。カーニバルは10日間とか1週間とかいうものが多い。そういう違いがある。
14. 財務的には、一番バランスシートが強い銘柄はカーニバル。2番目がロイヤルカリビアン。一番危ないのがノーウェジアン。
15. 売上規模でいうとカーニバルが一番。ロイヤルカリビアンはカーニバルの半分ぐらい。ノーウェジアンは、ロイヤルカリビアンの半分ぐらい。
16. 今、経済再開していて、みんなが旅行に行きたいという渇望が高まっているとき。行楽関係はどれもブーム。
17. そのブームにどう乗るかという話になるが、そのひとつのやり方として、お金持ちを相手にしているノーウェジアンに行ってみるというアイディアはある。ただし、バランスシートが汚いので少々リスクがある。大きな社債の借換がくるのが2年後。だから今年来年で潰れることはない。

2021/05/11：入るのはまだ早い

1. まだ入るのはちょっと早いと思う。
2. だけどそろそろ経済再開かもしれない。
3. 倒産するリスクはほぼない。大丈夫だと思う。
4. でも、待たされるリスクはあるんじゃないかな？

2021/04/07：世界にワクチンはまわらない。時間がかかる

1. 持ってていいが、ダウンサイドリスクは少ないけれど、時間がかかると思う。
2. アメリカでは新型コロナワクチンの接種がはかどっている。毎日300万回のペースで進んでいる。
3. しかし、ジョンソンエンドジョンソンのワクチン、これはエマージェントという会社に下請けに出している。そのエマージェントがチョンボして、ジョンソンエンドジョンソンとアストラゼネカのワクチンの原料を混ぜこぜにしちゃった。
4. ジョンソンエンドジョンソンはその原料を受け取ったときに、あれ？これ違うじゃんといって突き返した。
5. 間違えた原料でジョンソンエンドジョンソンがワクチンを作ったケースはゼロ。ジョンソンエンドジョンソンのワクチンが危険だということではありません。そこは誤解しないで。
6. ジョンソンエンドジョンソンがエマージェントに対してストップしただけ。これはアストラゼネカでも同じ事が起こるかもしれない。
7. アストラゼネカがエマージェントに「変なもの持ってくるなよ！」といって警戒している。
8. 市場に間違ったワクチンが出まわるリスクはゼロ。だけど、原料全部廃棄処分になったので、ジョンソンエンドジョンソンのワクチン生産は大幅に遅れる。
9. ファイザー＆バイオンテックのワクチンが比率2、モデルナのワクチンが2、ジョンソンエンドジョンソンが1。こういう比率でバイデン政権は伸ばしていくつもりだった。
10. アメリカは4/19から年齢制限撤廃、誰でもワクチン打ってOKになった。しかし、世界にはワクチンがまわらない。
11. ヨーロッパ、新興国にとってもすごく痛手。
12. これからジョンソンエンドジョンソンの製造責任者がエマージェントのオルチモア工場に駐在して指揮監督して、これから作り直すわけ。なんだかんだで半年間のリードタイムがあった。今回のセットバックは半年間不意になった。
13. だからリア充銘柄もいいけど、足元の状況は刻々と変化している。昨日と今日の情報が変わってきているんだから、頭を最新の情報に合わせていかないと駄目だよ。

2021/04/04：買わないで

1. ワクチン接種者に対して旅行再開可能と発表しているが関係ない。買わないで。
2. アメリカはいい。ワクチンが行き渡るから。
3. 日本とか新興国にはワクチン回ってこないんじゃないの？日本とかダメかもしれない。
4. 成功しているのはモデルナ、ファイザー、バイオンテックだけ。
5. 世界全体のワクチン接種ペースはガクッと大幅に後退した。景気に対してはネガティブ。国際間の旅行にも大きくネガティブ。カーニバルにとってもネガティブ。

2021/03/26：旅行株にとってネガティブ

1. 世界でワクチン接種の格差があるから非常に難しい。
2. 世界経済が不況になっていくのは同じだった。
3. しかし回復局面は違う。アメリカは急角度で回復。ヨーロッパは中ぐらい。日本はもっと下。各国バラバラの展開になるリスクが日々高まっている。
4. ヨーロッパや日本に関しては、新型コロナは来年も再来年も付き合っていかなければならない。
5. なぜならワクチン注射に対するコミットメントがないから。
6. ワクチン気合いを入れて打たないという政府のリーダーシップのなさは莫大なネガティブなエコノミックコストになる。
7. 旅行関連株でいきたいと思ったが今年はヨーロッパ路線は開きそうにない。来年になったら開くかもしれないけど。
8. 旅行に行きたくても行けない。旅行株にとってネガティブだと思う。

2021/03/20：ホールドして大丈夫

1. ホールドして大丈夫。
2. 一応、カップウィズハンドルが出ている。平べったいのであまり信用していないけど。

2021/03/17：長引けば悪影響があるかも

1. アストラゼネカのワクチン接種が止まっている。
2. CCLへの影響は…長引けば悪影響があるかも。

2021/03/05：ホールドOKです

1. ホールドOKです

2021/03/02：キャピタルゲインを狙うならCCL

1. これからワクチンが普及してくる。3月は毎日300万回ぐらいの注射が打たれると思う。現在は150万回ぐらい。ワクチン出荷が倍になる。するとみんなが街に出る可能性がある。2月は債券がギクシャクして、下げ局面があったけど、コレで終わりという決めつけはできない。景況感が明るくなってきているし。リア充銘柄が悪いとはいえない。
2. CCL, DAL, HA, MARの中なら、安全性を重視するならMARがいい。キャピタルゲインを狙うならCCL。
3. 雇用統計待ってから買った方が良い？⇒まだ買ってないの？買ってくださいって言ったのは過去のこと。
4. いつまで経ってもテメェの都合で今から買ったらどうかとかタイミングを自分の方向に持って行こうとするよね。
5. 相場はそうじゃなく、素直に乗るときは乗る以外無い。
6. 相場っていうのは待ってくれない。
7. 自分の都合に関係なく、新しい方向に動いていくんだから、自分の頭をスッと切り替えて。君子豹変する練習をしないと。メリハリきいた良いリズムで相場がはれなくなる。

2021/02/26：次の12月や1月に再開できるかが非常に重要

1. いろんなリア充銘柄の中でも株価水準が出遅れているのがカーニバル。業績の回復角度が一番大きい。博打を打つには最適の銘柄w
2. 超ハイリスク。マリオットとは正反対の抱え込む持つ経営。クルーズ船を全部保有している。バランスシートはものすごく大きい。借り入れも大きい。その船が全然動いていない。船が動いていない一日一日がカーニバルにとっては赤字の垂れ流しで、ものすごくつらい。
3. カーニバルは、パナマ籍の会社なんです。アメリカの会社じゃない。
4. アメリカ政府が旅行産業を救わなければならないから、エアラインにもはやくミルク補給して「はい行きま〜す」といった感じで、カーニバルにも資金を輸血してあげようとした。
5. そんな時、議員さんが「その会社はアメリカの会社なのか？パナマの会社だろ？なんでパナマ籍なんだ？税金をケチっているからじゃないの？アメリカの国民に本来入るはずの税金をパナマで節税をしている会社なんかに、なぜアメリカ人の血税を投じて救わなければならないんだよ！」という議論が出ちゃったんですよ。
6. それで、カーニバルは「見つかっちゃった」というふうにバレた。数あるリア充銘柄のなかで、ひとつだけものすごく苦しんだのがカーニバル。
7. それで苦し紛れに何をやったかというと、アットザマーケットオファリングをやった。
8. アットザマーケットオファリングとは、場で投資家の買い注文に対して、しれっと新株を売る。だから投資家が買っても買っても、新株の供給がどんどん出てくるんですよ。500億ドル以上売り向かった。
9. チャートを見てもらえばわかると思うけど、全然うごいていないですよね。それは売り圧力があったから。
10. 先日、ゴールドマンが「そういうことやっていちゃダメですよ。もう金輪際、これ以上資金調達をしないというメッセージを出すために、通常のアンダーライティングで株を出したらどうですか？」とカーニバルの経営陣にアプローチした。
11. ゴールドマンが「うちがオタクの株を全部買い取ります。売れ残ったらうちの責任ですべて買い取ります」とはめ込みをした。そのはめ込み価格（＄51.1）より上に株価がきているので、ひとつの区切りがようやくついた。
12. 船は8-9月じゃ復活できないと思う。カリブ海はアメリカの冬がハイシーズン。次の12月や1月に間に合うかどうかが非常に重要だと思う。ひょっとしたら間に合わないかもしれない。でも、そこまで凌げるかどうか。そういう闘い。
13. 潰れることはないと思うけれど、一日一日の遅れがものすごいギトギトの赤字になるので、枕を高くして寝れない銘柄。でも、復活してきたらアップサイドは大きいと思います。